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每经记者｜闫峰峰    每经编辑｜易启江    

中财期货席位今年因重仓做多黄金期货大赚而声名鹊起。如今，中财期货席位又重仓做多PVC，近几个月，中财期货席位始终位居PVC期货多头持仓榜“榜一大哥”位置。

而中财期货席位的PVC多单可能和中财期货的实控人边锡明有千丝万缕的联系。不过，相较于黄金的不断创新高，PVC期货则弱许多。PVC指数从5月份的高点6672点，最低跌至近期的5182点，最大跌幅达22%。

那么，中财期货席位上的PVC多单究竟是谁所为？其盈亏怎样？未来PVC行情面临哪些变数？对此，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）就此展开了调查。

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中财期货席位

持有巨量PVC多单

谁是背后主力？

说到中财期货，可能很多人并不熟悉，但如果说到中财期货的实际控制人边锡明，做投资的朋友可能就耳熟能详了。边锡明在今年上半年因重仓做多黄金大赚而声名鹊起。

中财期货席位重仓做多的黄金期货，今年以来涨幅已经超过25%，近期也是创出了历史新高，其在黄金期货上收益颇丰。据财联社此前报道，一名知情人士对财联社称，“中财期货席位在上一轮黄金白银的大涨中获利或远超50亿元，甚至可能达到100亿元以上”，“此次边锡明操盘的黄金期货，部分员工也参与了投资”。对于该报道，中财期货和边锡明一方未公开否认。

实际上，中财期货席位不仅重仓做多了黄金期货，也重仓做多了PVC期货。同花顺、东方财富等数据显示，截至10月17日，中财期货席位上的黄金多头持仓量为3.2万手，位居上期所黄金期货多头持仓榜第一；中财期货席位上的PVC多头持仓量为13.23万手，也位居大商所PVC期货多头持仓榜第一。

那么，中财期货席位上的PVC巨量多单，到底谁是背后主力呢？每经记者调查发现，中财期货席位的PVC多单，不排除与中财期货的董事长边锡明也有关联。

一方面，中财期货是边锡明控股的中财招商投资集团旗下的公司；另一方面，边锡明控股的中财招商投资集团的业务涉及管道、型材和房地产，而管道、型材和房地产行业则是PVC产业链的下游行业。

据中财招商投资集团官网介绍，中财管道是中财集团化学建材业的重点产业，在全国各地拥有12大管道生产基地，年生产能力逾200万吨，年销量近200亿元。中财型材是中财招商投资集团下辖的重点事业板块之一，公司主营产品为PVC共挤高抗紫外线型材、真彩彩色型材、覆膜型材、尊享高端型材、中财门窗系统等11大系列、300余个规格门窗用型材产品。中财集团型材年生产能力达50万吨。

从中财招商投资集团官网的介绍可以看出，中财招商投资集团共有逾250万吨的管道和型材产能。而PVC是管道和型材的重要原材料之一，这意味着边锡明控股的中财招商投资集团是PVC期货天然的多方，有在期货市场上买入PVC期货以锁定原材料成本的需求，这也就是业内所谓的买入套期保值。

那么，中财招商投资集团系公司是否是中财期货席位上的PVC多单主力呢？对此，每经记者向中财招商投资集团发送了采访函，但截至发稿尚未收到回复。

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PVC多头5月高位加仓

中财期货最新周报唱空 

不过，相较于今年在黄金期货上的大赚，中财期货席位在PVC期货上的表现，则明显逊色很多。今年以来，中财期货席位不论是在PVC的多单持仓量还是净多单数量上，始终位于各期货公司中的第一名。但是，今年PVC期货指数较年初点位的跌幅一度超过10%，从年初PVC指数点位以及中财期货席位的PVC多单持仓量来估算，中财期货席位在PVC期货上的亏损额最多可能有数亿元。

▲数据来源：iFinD 每日经济新闻记者整理

每经记者整理了中财期货席位今年以来的PVC期货持仓量和PVC指数走势，发现在今年5月下旬时，中财期货席位上的PVC多单量有明显增多，在整个6月份，中财期货席位上的PVC多单量大多在16万手以上（每手为5吨）。

而PVC指数在5月24日见到年内高点之后，便开始震荡下行，PVC指数在5月底处于年内的顶部区域。但中财期货的PVC多单量也正是在5月底开始迅速增加，中财期货席位的PVC多单很有可能加仓在了年内的顶部区域。

6月份，大商所PVC指数下跌了7.67%，如果以16万手的多单持仓量、5月份PVC指数的收盘价6579点来估算，中财期货席位上的PVC多单在6月份的亏损额估计在4亿元左右。

在接下来的7、8月份，PVC指数分别下跌了5.28%、2.86%，这意味着在7月、8月，中财期货席位的PVC多单延续了亏损状态。但中财期货席位的PVC多单量在7月、8月总体呈现减少趋势。中财期货席位PVC的多单持仓量从7月1日的15.86万手减少至 8月30日的13.02万手。

不过，9月以来，中财期货席位的PVC多单持仓量停止了减少的步伐，反而有小幅增加，从9月2日的12.93万手增加至10月17日的13.23万手。

值得注意的是，虽然中财期货席位在PVC上有大量多单，但中财期货在10月11日的PVC周报里，却表达了中线偏空的观点。中财期货的研报显示，在宏观热度开始消退后，产业层面又回归到此前的偏弱局面，内需出口乏力，主动去库周期仍在进行，PVC后市或偏弱。

对于中财期货席位在相对高位建仓PVC的情况，一名期货业内人士向记者表示，如果中财期货席位上的PVC多单是出于投机目的，那么事后来看，其显然在方向上判断有误；如果中财期货席位上的PVC多单是出于买入套期保值目的，其是否套期保值成功，则需要结合该企业在现货市场上的交易情况综合判断。

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PVC多头主力成“孤勇者”

上游厂商后市判断存分歧 

从10月17日的PVC期货持仓数据可以看出，在净多头榜上，榜一的中财期货席位PVC净多头持仓量为11.55万手，明显要多于其他期货公司席位的净多头量，比净多头龙虎榜第2~6名的净多头持仓量之和还多。

而在PVC期货净空头榜上，持仓分布则没那么集中。PVC净空头龙虎榜榜一的国泰君安席位净空单为8.2万手，银河期货席位的净空单为5.85万手。从PVC的持仓情况来看，中财期货席位颇有PVC多头上的“孤勇者”的味道。

PVC生产企业是PVC天然的空方，有在期货市场卖出套期保值的需求，因此有可能是中财期货席位PVC多头的对手方。而国内生产PVC的上市公司有新疆天业、中泰化学、北元集团、君正集团、英力特等公司。不过，新疆天业、中泰化学、英力特的2023年财报显示，在2023年度均有不同程度的亏损。2024年上半年，中泰化学和英力特依旧处于亏损状态。

对于PVC当前的盈亏状态，记者以投资者身份拨打了北元集团的联系电话。北元集团相关人士表示，在当前PVC的价格水平下，公司生产PVC处于亏损状态，且行业内多数公司也可能处于亏损状态。

不过，即使当前生产PVC处于亏损状态，北元集团该人士表示，公司会在额度范围内，在合适的时机做套期保值，在这种状态下做套期保值，其实相当于做了一个止亏动作。

对于PVC未来的供需格局，该人士判断，PVC未来的供需矛盾难以改变，供大于求的状态可能要持续一段时间。

同样，记者以投资者身份拨打了英力特的联系电话，英力特相关人士估计，在当前的PVC价格水平，行业内大多数公司都是亏损的。不过，当记者询问公司是否会减产时，该人士表示，只要有边际利润，大多数厂商应该还会维持产量，除非PVC价格跌得非常厉害。英力特该人士表示，虽然现在已经有一些政策上的利好，但行业的未来情况仍然不明朗。

新疆天业相关人士则相对乐观，其表示，PVC价格很大程度上由行业周期决定，而PVC行业在周期底部已经有一两年时间，目前可能处于周期底部向上运行的过程中。

从PVC的终端需求来看，银河期货9月份的一篇研报指出， PVC终端需求主要用在房地产方面，2023年PVC下游管材管件消费占比33%、型材门窗占比14%、地板墙板等占比12%、电缆占比7%、薄膜占比10%；PVC需求与房地产关联大，受政策预期强推动，从房地产新开工向竣工的传导时间看，终端房地产对PVC的需求仍有一定拖累。

据国家统计局数据，1~8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；1~8月份，新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%；1~8月份房屋新开工面积49465万平方米，同比下降22.5%；1~8月份房屋竣工面积33394万平方米，同比下降23.6%。

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地产行业表现

成PVC期货行情“胜负手” 

9月18日以来，PVC指数有所上涨，从5182点一度涨至5978点。对于PVC价格的上涨，有分析称或许和国庆假期前的利好政策有关。中信建投期货PVC研报显示，国庆假期前宏观及利好地产政策频出，预期修复下对前期悲观情绪有所缓释。

9月29日晚，中国人民银行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策，包括完善商业性个人住房贷款利率定价机制、优化个人住房贷款最低首付款比例、优化保障性住房再贷款、延长部分房地产金融政策期限。同时，市场利率定价自律机制发布倡议，明确各家商业银行原则上应在2025-08-04前对符合条件的存量房贷开展批量调整，将利率较高的存量房贷利率降至全国新发放房贷利率附近，让借款人尽早获益。

而国庆假期后，仍不乏房地产的利好消息。10月12日，国新办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。发布会上提出，将坚持严控增量、优化存量、提高质量，积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策措施。

对于PVC价格上涨，PVC的生产厂家将明显受益。新疆天业、北元集团等PVC生产企业相关人员向记者表示，PVC价格是影响公司业绩情况的重要因素，如果PVC价格上涨，将对公司业绩形成利好。

每经记者复盘新疆天业、中泰化学、君正集团、英力特等公司的股价表现情况，发现其和PVC的价格走势存在较强的相关性。

如PVC指数在2020年二季度至2021年三季度总体是向上趋势，从2020年二季度末的6000点左右最高涨至13251点，而新疆天业、中泰化学、君正集团、英力特等公司的股价在此期间均有不俗的表现，新疆天业的股价最大涨幅接近200%，中泰化学的股价最大涨幅超过300%，君正集团的股价最大涨幅超过500%，英力特的股价最大涨幅超过150%，而上证指数的最大涨幅不到30%。

随着PVC指数在2021年四季度初见顶，这些公司的股价自2021年四季度以来也总体表现弱势，甚至新疆天业、中泰化学、英力特的股价一度跌破2020年的低点。

那么，这些PVC厂家未来能否再现过去的辉煌？中财期货席位上的PVC多头能否复制黄金期货多头的成功？PVC价格的表现和房地产行业的企稳回升至关重要。

展望PVC后市，国泰君安期货研报显示，利好政策传导至终端仍然需要时间，出口签单也出现环比下降，因此，市场中期暂时为震荡市。未来高产量、高库存的结构或仍持续，当库存难以明显去化或出现累库，则价格将有回落可能。

佛山金控期货研报显示，当前PVC库存结束去库，开始累库，但总库存仍低于去年同期；下游开工节后虽明显回升，但仍处于近几年同期偏低位置。PVC供需暂无明显矛盾，基本面缺乏驱动，预计价格主要跟随宏观波动，重点关注宏观利好政策的持续性。

记者|闫峰峰

编辑|易启江

视觉|邹利

排版|易启江

封面图片来源：每经制图